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随着商业在像纽约、芝加哥和底特律这样的城市蓬勃发展，租户选择长期租赁这些钢筋水泥机器间的楼层。

因此，每个建筑都是由承租人承诺的长期未来现金流的组合。

抵押贷款证券将这些现金流入转化成债券的利息，然后支付给投资者。

摩天大楼抵押债券将新型的“空中租金”转化为货币资产。

当然，摩天大楼债券并非凭空出现。

20世纪20年代之前，抵押贷款证券就有悠久的历史，芝加哥的.施特劳斯公司宣称已经于1909年开发和完善了单体建筑的抵押贷款证券化。

.施特劳斯最开始是一家中西部的抵押债券公司,但它后来成为摩天大楼债券的主要发行商。

20世纪20年代的高峰期，摩天大楼债券市场被三家公司主导：芝加哥的.施特劳斯公司、纽约的丑国债券和抵押贷款公司以及同样在纽约的.米勒公司。

债券公司在证券化过程中发挥了核心作用。

它们不仅设计债券条款、支付时间表、票面利率和抵押要求来发行债券，也向公众出售债券并提供相关服务。

它们向借款人收取租金，并向投资者支付债券利息，安全是它们的标志。

只不过后来，这个庞大的单体建筑债券市场消失了几十年，抵押贷款债券市场是其自身成功的受害者。

早在20世纪20年代之前,这个新时代的抵押融资方式的弱点就暴露出来。

哈里·S.布莱克是一家参与新泽西州发展建设的主要公司的总裁,他曾在1911年指出：纽约下城区的摩天大楼问题吸引了更多的关注……

市政厅下的众多大型办公室建筑很难取得合理回报的问题，加上最近一两年新建建筑引发的激烈竞争昭示着，就写字楼、剧院和酒店而言，纽约已经过度建设了。

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